光峰科技:ALPD技术开拓者 引领激光显示产业化

    来源: 申万宏源 作者:任慕华 马晓天

    摘要:

      投资要点:

      全球激光显示领域领军企业,十年技术积累奠定行业地位。光峰科技为全球领先的激光光学引擎和激光投影整机生产厂商。公司首创可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术,并为该技术注册ALPD商标,重点解决了激光显示的产业化难题,使得激光显示技术真正应用于市场化、规模化的产品应用中,确立了其在国际激光显示领域的先导地位。

      激光显示多元应用,市场规模空间广阔。激光显示技术应用范围广泛,电影、电视、户外展示、AR显示等家用商用教育领域全方位覆盖。公司在2018年已在全国部署1.4万套激光电影放映光源,渗透率39%,市场占有率约60%;激光电视机渗透率低于1%,公司市占率超30%;激光商教投影机光机出货5.03万台,渗透率低于1%,市场占有率约28%。

      盈利能力稳定逐年上升,毛利率、净利率均保持稳定,且优于同行业其他公司。公司具有较为稳定的盈利能力,呈现逐年上升的良好发展趋势。近三年公司高速成长,营业收入为3.6/8.06/13.86亿元,复合增长率达97.58%;归母净利润为0.14/1.05/1.77亿元,年复合增长率高达255.6%。公司综合毛利率整体保持在较高水平,公司综合毛利率(2018年44%)高于可比公司平均水平(30-40%)。主营业务盈利状况良好且持续快速增强,营业收入(2018yoy+72%)和净利润(2018yoy+68%)均呈持续大幅度增长态势。

      给予公司2019年30-36倍PE,对应市值区间75-90亿元。选取业务具有可比性的公司:

      鸿合科技、视源股份、锐科激光、帝尔激光。根据wind一致预期,截止至2019年7月18日,2019年PE平均为29倍。考虑到公司属于全球领先、拥有原创技术、专利、核心器件研发制造能力的激光显示企业,,毛利率高于可比公司平均水平,参考可比公司的估值水平,给予公司2019年30-36倍PE,对应2019年2.51亿净利润预期,对应市值区间为75-90亿元,对应发行后总股本的合理股价区间为16.6-19.9元。

      新股溢价效应:根据历史数据统计,上市前30日的新股具有明显溢价特征,按照2018年全部新股统计数据:溢价率在47%-69%,因此公司上市初期有可能的价格波动区间为24.4-33.6元。

      风险提示:激光显示技术被替代的风险;与影院的租赁服务业务到期后退租风险;激光电视价格较高难以推广;教育行业智能交互平板渗透率高,激光投影仪较难替代。

      特别提示:本报告所预测合理股价区间不是上市初期价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

    关键词:

    审核:yj115 编辑:yj127

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