宏汇资管林嘉麒:长实买英国啤酒 潜在价值高不可测

    来源: 互联网 作者:佚名

    摘要: 据经济通报道,长实(01113)以27亿英镑高价收购英国上市的老牌啤酒公司Greene King,有别于一般公用项目,令投资者顿时惊讶。事实上,自2015年长实和黄大重组,长实曾专责房地产等相关业务,惟近年已积极与系内公司参予不同业务,亦变身为综合企业。

      

      作者:《宏汇资产管理董事及投资策略总监林嘉麒》 *笔者并无持有下述股份

       据经济通报道,长实(01113)以27亿英镑高价收购英国上市的老牌啤酒公司Greene King,有别于一般公用项目,令投资者顿时惊讶。事实上,自2015年长实和黄大重组,长实曾专责房地产等相关业务,惟近年已积极与系内公司参予不同业务,亦变身为综合企业。

      不过,长实过去投资的大多数是公用事业、电讯业务等收益极之稳定的公司,今次以高价收购Greene King或令投资者摸不住头脑。

      溢价收购

      是次收购除了27亿(英镑.下同)现金,长实还承担了Greene King的19亿债务,总代价为46亿。今次以每股850便士的收购价买下Greene King全部股份,较收购前的上一个交易日收市价563便士相比,溢价高达51%。2018年度Greene King除去利息、税项、折旧和摊销前收益4﹒82亿计算约9﹒5倍的企业价值。

      值得留意的是,今年1月日本啤酒Asahi对同在英国上市的Fuller‘s进行收购,EBITDA作价为23﹒6倍,相对今次长实表面出价EBITDA的75倍是极之夸张。尽管Fuller’s跟Greene King规模上有大不同,亦令市场揣测背后原因。

      物业价值丰厚

      论品牌知名度,Greene King确实高,品牌于1799年成立,为英国具领导地位的酿酒厂及英式酒馆营运商,于英格兰、威尔斯及苏格兰等地经营超过2700间英式酒馆、餐厅及酒店。2015年10月主席访英期间,和卡梅伦在英国小酒吧品尝炸鱼薯条时,卡梅伦为两人点的啤酒正是Greene King旗下的产品Greene King IPA(格林王IPA),连我们国家主席都饮,可视为国酒吧。

      不过,最吸引之处是,GreeneKing旗下拥有的物业。截至2019年4月底,Greene King旗下物业包括酿酒厂、酒吧、餐厅、酒店等,总共有超过3000家,占地面积约7000万平方英尺,其中超过80%的物业具有永久产权或拥有长期租赁产权,总固定资产高达34亿。英国大部分酒吧都位于每个城镇中心的黄金地段,如果以市价重新估值,相信会是天文数字。

      事实上,早于2016年 底,长实从Greene King买下了136家酒吧物业,并再次租回给GreeneKing,创造了可观的租金回报。今次长实以27亿作全购,就算未来品牌不再经营,物业为集团还提供的租金回报,其稳定现金流,价值已不菲。

      酒业现金流强

      再者,从业务方面看,啤酒可说是英国市民的生活必需品,长实公告中也指出其战略是寻求稳定、有韧性、且有能力产生强劲现金流的企业,而英国的酒吧和酿酒行业都有这些特点。Greene King去年度收入21﹒77亿,同比尽管减少1﹒8%,惟净利1﹒74亿,同比增长6﹒35%,而自由现金流高达8990万,来自业务的净现金流更高达2﹒ 65亿,正是长实乐意收购的重点。

      再简单一点从股本回报计算,今次就算以每股850便士收购,息率回报仍达3﹒9%,也较长实的3﹒5%为高。

      价值有待释放

      今次以多方面评估,长实的确买了笋野,不过也要留意英国啤酒行业面对的困难。Greene King过去几年净利持续下滑,英国啤酒与酒馆协会(BritishBeerand Pub Association)年中曾发表报告,指年轻人偏爱无酒精饮品,英国啤酒销量12年内降幅超过三分之一,销量由2007年1月达323﹒9万千升,2019年3月降至204﹒6万千升,而无酒精或酒精度低于啤酒的饮品销量自2016年起逐年增加,增幅达30%。

      估计长实收购后,投资者要先接受啤酒业绩未会太理想,更会因英镑走势或会带来一定可能性的汇兑亏损,预计要静待未来重组后才会将Greene King品牌或地产相关资产价值真正释放出来了。

    关键词:

    GreeneKing,英国,啤酒,收购,今次

    审核:yj115 编辑:yj127

    免责声明:

    1、凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网余额宝 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站余额宝的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2.本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于余额宝,转载请注明出处
    查看更多
    • 内参
    • 股票
    • 赢家观点
    • 娱乐
    仝爱爱生活照 仝爱爱生活照

    新疆综合能源基地建设提速

    新华社乌鲁木齐8月21日电近年来,新疆不断推进国家综合能源基地建设,不仅惠及新疆各族群众,而且让全国人民用上了来自新疆的清洁能源,助力节能减排,保障我国能源安全。国家...

    全国经开区营商环境指数报告:广州第一,青岛第二,昆山第三

    (记者梁敏)21世纪经济研究院21日发布《2019年全国经开区营商环境指数报告》显示,广州经开区、青岛经开区、昆山经开区分列2019年营商环境指数最高的前三名。长三角、珠...

    弦子 弦子

    山中水美谈精彩回答:多事之秋 如何提前布局踏准节奏?

    本期嘉宾山中水美在8月21日的股吧访谈中为多事之秋,如何提前布局,踏准节奏?那么有哪些精彩观点呢?所谓提前布局是综合分析各类政经信息对于金融市场的影响后,根据现...

    生物医药板块异动拉升 政策支持优质个股成长空间广阔

    8月21日,生物医药板块尾盘异动拉升,截至收盘,四环生物、福斯特涨停,复旦复华涨超7%,东音股份、鲁抗医药等涨超5%,青海春天、兰生股份等多股纷纷拉升。消息面,新版...

    演员奚望 演员奚望

    早知道:2019年07月03号热点概念与题材前瞻【附股】

    周二大盘低开震荡微跌,深市几大指数均勉强上涨。汽车、医药医疗和农业等板块涨幅居前,券商、保险、两桶油和茅台等权重趋弱。题材仅新能源汽车、军工和猪肉等零散的表现...

    早知道:2019年04月29号热点概念与题材前瞻【附股】

    沪指一根周K线吞噬前三周涨幅,5个交易日共下跌193点,持续跟踪赢家江恩分析的学员规避了本周调,22号已提示仓位降低至三成,综合趋势工具极反通道多周期关系,下周市场...

    演员肖涵 演员肖涵

    股票软件《赢家江恩证券分析系统》

    • 专业版

    • 标准版

    • 普及版

    热门股吧

    +更多